机构：开源证券开yun体育网

照拂员：张绪成

煤炭量价王人跌连累事迹，蔼然煤矿成长与高分成，督察“买入”评级2025 年1 月24 日，公司发布2024 年齿迹预报，2024 年瞻望已毕归母净利润28.5至33.8 亿元，同比-50.1%至-57.9%，瞻望已毕扣非后归母净利润27.5 至32.8亿元，同比-51.9%至-59.6%。单Q4 来看，瞻望已毕归母净利润0.05-5.34 亿元，环比-39.3%至-99.5%，瞻望已毕扣非后归母净利润-0.11 至5.19 亿元，环比-41.2%至-101.2%。斟酌到煤炭量价下滑，咱们下调2024-2026 年盈利预测，瞻望2024-2026 年归母净利润31.5/28.9/35.7 亿元（ 2024-2026 年前值为38.7/42.1/48.8 亿元），同比分辨-53.5%/-8.3%/+23.7%；EPS 为0.55/0.51/0.63元，对应面前股价PE 分辨为13.4/14.7/11.8 倍。公司产能有望受益于新拍矿及集团钞票注入而提高，重迭高分成汇报鼓动，督察“买入”评级。

公司煤炭量价王人跌神色或有改善，西山热电机组关停有望增厚事迹（1）煤炭业务：产量方面，2024 年受山西“查三超”及沙曲一矿、镇城底矿、吉宁煤业先后停产影响（三个煤矿停产累计影响原煤产量约165 万吨，占公司审定产能的3.4%），公司煤炭产量下滑连累2024 年齿迹；2025 年1 月23 日沙曲一矿因安全分娩事故再次停产，瞻望对2025 年产量产生一定影响，但自2024 年5月山西渐渐放开夜班分娩，饱读舞顺应条目的煤矿按审定产能的110%开释产量，重迭镇城底矿、吉宁煤业已规复分娩，2025 年公司煤炭产量有望改善。价钱方面，2024 年山西省内大型真金不怕火焦煤企业吕梁低硫主焦煤长协车板累计降幅450 元，全年均价为1977 元/吨，同比跌幅6%，公司焦煤长协销售占比80%-90%，一定进度上熨平焦煤现货价钱的下降幅度；2025 年国内稳经济计谋作用或不停泄露，焦煤末端需求有望进一步开释，重迭2025 年国内焦煤产量或仅有小幅增量，焦煤价钱有望渐渐企稳，对事迹连累有望改善。（2）热电业务：公司控股子公司西山热电（公司握股91.65%）于2025 年关停发电机组，西山热电机拼装机容量小、发电工艺能耗高，连年来经买卖绩处于握续圆寂现象，2024 年1-9 月西山热电净利润-1.04 亿元，年化净利润-1.4 亿元，关停有望一定进度上增厚企业事迹。

煤炭主业成长可期，公司高分成汇报投资者

（1）煤炭主业成长可期：2024 年10 月公司以247.05 亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，该煤矿煤种主要为1/3 焦煤、气煤，筹画产能800 万吨/年；算作山西焦煤集团煤炭钞票病笃上市平台，公司有望借助集团钞票注入已毕煤炭产能的握续延伸。（2）高分成汇报投资者：2023 年公司派发现款红利0.8 元/股（含税），分成比例达67.1%，较2022 年+3.5pct，2021-2023 年公司分成比例平均达69.8%；假定2024 年公司分成比例督察2023年67.1%水平不变，相聚公司2024 年盈利预测，按照2025 年1 月24 日收盘价野心，面前公司股息率可达5%。

风险教导：经济增长不足预期；煤价下降超预期；产量开释不足预期等。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保握中立开yun体育网，分歧所包含推行的准确性、可靠性或好意思满性提供任何昭示或表示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一王人包袱。邮箱：news_center@staff.hexun.com