2025年4月，受平等关税计策影响，好意思国萧疏地股市、债市、汇市皆跌（又称股债汇“三杀”）。好意思东时期4月3日~8日（4月2日特朗普政府秘书平等关税计策），标普500指数相连四个往还日收跌开云体育(中国)官方网站，累计着落12.1%。4月7日~11日（隔离平等关税奏效当周），10年期好意思债收益率相连五天收涨，全周累计高潮47个基点至4.5%隔邻；30年期好意思债收益率相连四天收涨，全周累计高潮44个基点至5.0%隔邻。全月，好意思元指数震憾着落，累计着落4.4%至99.64，跳跃上季4.0%的总跌幅，单月跌幅创2022年12月以来新高。
其时，对于外资抛售好意思国金钱的多样传说接续于耳。日前，好意思国财政部发布了4月份的海外本钱流动论说（TIC），败露了好意思国双向跨境证券投资的气象。由此，咱们不错考证一些市集传说。
好意思国际遇了本钱流向逆转
笔据TIC数据，4月，好意思国由上月海外本钱净流入2531亿好意思元转为净流出142亿好意思元。固然净流出限度不大，以致低于同庚1月份净流出585亿好意思元，但与上月较大限度的净流入比拟，逆转势头较为显著。海外本钱流动的旯旮变化而非皆备水平，或才能讲解当月好意思指的暴跌。
双向跨境证券投资既有异邦投资者买卖好意思国证券（欠债方），也有好意思国投资者买卖异邦证券（金钱方）。4月份，异邦投资者净卖出好意思国证券571亿好意思元，上月为净买入2743亿好意思元。其中，净卖出好意思国长久证券506亿好意思元（包括好意思国中长久国债、机构债、企业债和股票），孝顺了外资净卖出好意思国证券的88.7%，上月为净买入1836亿好意思元；净买入好意思国短期证券77亿好意思元（包括好意思国短期国库券和好意思国其他可转让短期金钱），为负孝顺13.5%，净买入额较上月减少909亿好意思元；好意思国银行业对外欠债净额减少141亿好意思元，为正孝顺24.8%，环比多减62亿好意思元。
同期，好意思国投资者净卖出异邦证券428亿好意思元（即对外证券投资净流入），上月为净买入213亿好意思元（即对外证券投资净流出），扫尾了相连五个月净买入异邦证券。其中，净卖出异邦债券132亿好意思元，上月为净买入160亿好意思元；净卖出异邦股票296亿好意思元，上月为净买入53亿好意思元。
值得一提的是，2020年3月好意思股十天四次熔断本事，好意思国股市、债市和海外金价皆跌，唯一好意思元指数高潮。当月，异邦投资者分别净减执好意思国长久和短期证券金钱2419亿和96亿好意思元，好意思国投资者净减执异邦证券金钱1138亿好意思元，而好意思国银行业对外欠债净额加多4738亿好意思元，刷新历史记载。同期，好意思国海外本钱净流入3149亿好意思元，刷新了其时的月度历史新高（这个记载直到2024年9月录得净流入3756亿好意思元才被冲破）。这反应，在疫情大流行、经济大停摆的配景下，投资者抛售一切金钱包括传统避险金钱，逃向好意思元流动性，好意思元的避险作用突显。而2025年4月，外资抛售好意思国证券与好意思国银行业对外欠债净额下降、好意思元指数大跌形摄影随，反应关税风暴下的好意思元避险作用正在解除。
从投资者主体看，官方外资净卖出好意思国证券，私东谈主外资仍为净买入。当月，官方外资净卖出173亿好意思元，较多卖出125亿好意思元；私东谈主外资净买入31亿好意思元，为相连三个月净增执好意思国证券，但净买入额环比下降2548亿好意思元。从相对变动看，私东谈主外资净买入好意思国证券大幅下降，才是好意思国本钱流向逆转的主要驱能源。
从投资器具看，长久证券是外资抛售好意思国证券的皆备主力品种，而中长久国债又是主力中的主力。同期，外资净卖出好意思国中长久国债408亿好意思元，孝顺了外资净卖出好意思国长久证券的80.6%，上月为净买入1233亿好意思元；净卖出好意思国股票188亿好意思元，为正孝顺37.2%，上月为净买入108亿好意思元；净卖出好意思国机构债99亿好意思元，为正孝顺19.6%，环比少卖出9亿好意思元，为相连三个月净卖出。但当月外资增执了好意思国企业债，净买入189亿好意思元，为负孝顺37.4%，环比少买入415亿好意思元。从相对变动看，外资对好意思国中长久国债由买转卖，亦然当月好意思国本钱流向逆转的主要原因。
需要指出的是，4月份外资不仅净减执了好意思国中长久国债，还抛售了好意思国短期国库券。当月，净卖出短期国库券120亿好意思元，上月为净买入983亿好意思元，斥逐了相连十个月的净买入。到4月底，外资执有好意思债余额90134亿好意思元，环比加多362亿好意思元。其中，净卖出好意思债528亿好意思元，扫尾了相连三个月的净买入，净卖出额为2021年6月以来新高；非往还引起的好意思债余额加多166亿好意思元。
综上，外资净减执好意思国证券是2025年4月好意思国本钱流向逆转的主要成因。从投资器具看，外资减执了好意思国国债、机构债和股票，其中减执好意思债（包括中长久和短期国债）是主力。从投资主体看，官方外资是减执好意思国证券的主力，私东谈主外资络续呈现净买入，但私东谈主外资净买入额暴减是好意思国本钱流向逆转的主要驱能源。在大师关税风暴下，外资抛售好意思债和好意思股，换取好意思国银行业对外欠债净额减少、好意思元指数大跌，印证了外资“抛售好意思国”的往还逻辑。
加拿大是最大的“抛盘侠”
笔据TIC数据，4月份，外资净抛售好意思国长久证券506亿好意思元。由高到低排名，前十名抛售好意思国长久证券的国度和地分歧别为：加拿大（808亿好意思元，占比159.6%）、中国（239亿好意思元，占比47.1%）、比利时（218亿好意思元，占比43.0%）、新加坡（187亿好意思元，炸毛博37.0%）、开曼群岛（173亿好意思元，占比34.2%）、土耳其（73亿好意思元，占比14.3%）、瑞典（71亿好意思元，占比13.9%）、印度（55亿好意思元，占比10.8%）、挪威（49亿好意思元，占比9.7%）、阿联酋（49亿好意思元，占比9.6%）。
加拿大名列榜首可能出乎了绝大遍及东谈主的预感。历史上，加拿大投资者买卖好意思国长久证券的波动性一直比较大，2023年2月至2025年4月的27个月间，有13个月为净卖出。2025年4月加拿大投资者净抛售好意思国长久证券的限度并非史上最高，同庚1月份净抛售872亿好意思元，2024年1月份更是高达1213亿好意思元。2025年前4个月，累计净卖出好意思国长久证券721亿好意思元，远低于2024年同期的2062亿好意思元（2023年12月至2024年4月相连五个月净卖出）。从这个真谛上讲，2025年4月加拿大投资者再度大幅减执好意思国长久证券，或与好意思加之间的关税纷争无关。天然，其客不雅恶果是，加拿大的“背刺”活动孕育了“抛售好意思国”的往还。当月，加拿大的净卖出额险些是第二到五名的总共值（817亿好意思元）。
排名第十一的墨西哥（45亿好意思元，占比8.9%）或与好意思墨关税冲突联系。好意思国总统特朗普于2月1日签署行政大喊，拟自2月4日起对墨西哥输好意思商品加征25%的关税，后暂缓一个月于3月4日起稳固落地。3、4月份，墨西哥投资者相连两个月净卖出好意思国长久证券，累计净卖出134亿好意思元；之前为相连五个月净买入，累计净买入105亿好意思元。两个月时期，墨西哥就抹去了当年五个月的净增执，可谓相配之顽强。2025年前4个月，墨西哥投资者累计净卖出好意思国长久证券110亿好意思元，上年同期为净买入174亿好意思元。
排名第二的中国在市集预感之中。到2025年4月，中国投资者已是相连十个月净卖出好意思国长久证券。其中，4月份净卖出额环比减少33亿好意思元，下降12.1%。由此可见，当月中国并未“投阱下石”。
排名第四的新加坡亦然一个小不测。当月，新加坡投资者净抛售好意思国长久证券近200亿好意思元，扫尾了之前相连15个月的净买入。并且，净卖出额是2023年2月稀有据以来新高。鉴于新加坡的亚洲海外金融中心肠位，这或反应了亚洲地区对于重仓好意思元金钱的新见解。
排名第三的比利时和排名第五的开曼群岛具有离岸性质，当地买卖好意思国长久证券的波动不一定反应当地投资者的投资偏好，而更多反应第三方通过离岸中心对好意思国证券的投资偏好。
英国对好意思国事“不离不弃”。2025年4月，英国投资者净买入好意思国长久证券676亿好意思元，格外于同期外资净减执好意思国长久证券限度的133.6%，净买入额环比增长280.5%，为相连四个月净买入。2025年前4个月，累计净买入1586亿好意思元，同比增长75.3%。
日本也部分被“洗白”。2025年4月，日本投资者净买入好意思国长久证券28亿好意思元，为相连四个月净买入。2025年前4个月，累计净买入606亿好意思元，同比增长252.7%。好意思中不及的是，4月份日本投资者净买入额环比锐降86.8%。这标明，尽管日本莫得加入“抛售好意思国”往还，但好意思元金钱对日本投资者的蛊惑力已显著下降。
四类长久证券抛售名次榜
2025年4月，外资净卖出好意思国中长久国债。其中，私东谈主外资净卖出468亿好意思元，孝顺了114.8%，上月为净买入824亿好意思元；官方外资净买入60亿好意思元，为负孝顺14.8%，上月为净买入409亿好意思元。可见，私东谈主而非官方外资才是本轮好意思债减执的主要推手。同期也讲明，在大师多边生意体系受阻、对外资执有好意思债传说不胫而走、好意思元海外信用动摇的情况下，私东谈主外资跑得可能比官方外资更快。
当月，从高往低、抛售好意思国中长久国债最多的前三名国度和地区为：加拿大（577亿好意思元，占比141.4%）、比利时（155亿好意思元，占比37.9%）、卢森堡（74亿好意思元，占比18.2%）〔中国排第四（73亿好意思元，占比18.0%）〕。同期，从高往低、增执好意思国中长久国债最多的前三名国度和地区为：英国（428亿好意思元，占比-104.9%）、中国香港（85亿好意思元，占比-20.9%）、西班牙（80亿好意思元，占比-19.6%）。
2025年4月，外资净卖出好意思国机构债。其中，私东谈主外资净卖出39亿好意思元，孝顺了39.2%，净卖出额环比增长14.1%；官方外资净卖出60亿好意思元，孝顺了60.2%，净卖出额环比下降18.4%。可见，私东谈主与官方双双抛售了好意思国机构债。从皆备水平看，官方外资占优；从相对变动看，私东谈主外资才是主要推手。这反应，在机构债市集上，私东谈主比官方外资对于市集环境的旯旮变动愈加明锐。
当月，从高往低、抛售好意思国机构债最多的前三名国度和地区为：日本（123亿好意思元，占比123.6%）、加拿大（60亿好意思元，占比60.1%）、中国（58亿好意思元，占比58.4%）。同期，从高往低、增执好意思国机构债最多的前三名国度和地区为：英国（87亿好意思元，占比-87.4%）、法国（44亿好意思元，占比-43.9%）、英属维尔京群岛（19亿好意思元，占比-18.9%）。
2025年4月，外资净卖出好意思国股票。其中，私东谈主外资净买入143亿好意思元，为负孝顺76.2%，净买入额环比增长32.0%，为相连六个月加仓好意思国股票，反应了私东谈主外资更高的风险偏好；官方外资净卖出332亿好意思元，孝顺了176.2%，净卖出额环比加多了30.05倍，泄露官方外资才是本轮外资抛售好意思股的主力。
当月，从高往低、抛售好意思国股票最多的前三名国度和地区为：开曼群岛（206亿好意思元，占比109.5%）、加拿大（159亿好意思元，占比84.2%）、新加坡（118亿好意思元，占比62.5%）（中国排名第四（97亿好意思元，占比51.7%））。同期，从高往低、增执好意思国股票最多的前三名国度和地区为：日本（172亿好意思元，占比-91.6%）、韩国（117亿好意思元，占比-62.3%）、英国（103亿好意思元，占比-54.6%）。
2025年4月，外资净买入好意思国企业债。其中，私东谈主外资净买入159亿好意思元，孝顺了83.8%，净买入额环比下降71.9%；官方外资净买入31亿好意思元，孝顺了16.2%，净买入额环比下降20.5%。可见，固然私东谈主与官方外资均络续加仓好意思国企业债，但增幅环比均趋于减缓。
当月，从高往低、减执好意思国企业债最多的前三名国度和地区为：比利时（59亿好意思元，占比-31.0%）、爱尔兰（20亿好意思元，占比-10.7%）、新加坡（14亿好意思元，占比-7.4%）〔中国排名第五（10亿好意思元，占比-5.3%）〕。同期，从高往低、增执好意思国企业债最多的前三名国度和地区为：卢森堡（61亿好意思元，占比32.1%）、英国（59亿好意思元，占比31.1%）、开曼群岛（35亿好意思元，占比18.3%）。与前三类长久证券比拟，好意思国企业债的外资买家和卖家显著愈加分布。
综上，在四大类好意思国长久证券中，加拿大置身三个卖家名次榜的前三，泄露当月加拿大投资者全面减执好意思国证券较为顽强；中国仅仅进了一个前三（还有两个第四、一个第五名）。英国置身一皆买家名次榜的前三，不愧是好意思国的“铁杆”；日本则是卖家与买家名次榜的前三各有其一，显得有点“神思”。
（作家系中银证券大师首席经济学家）
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